自從FTX事件爆發後，交易所的儲備證明就像數位資產界的體檢報告，投資人現在都養成了定期查看的習慣。最近有網友在Reddit討論區提問：「Kraken的儲備證明到底包不包含借貸部位？」這個問題牽涉到平台透明度，確實值得用鏈上數據來仔細檢視。
根據Armanino會計事務所2023年1月發布的審計報告，Kraken當時持有的比特幣儲備量達到用戶存款的102%，以太坊更達到105%的超額準備。這份由第三方機構驗證的報告特別註明，所有計入儲備證明的資產都存放在冷錢包或可即時兌付的熱錢包，完全排除「借出資產產生的應收帳款」。換句話說，你在Kraken看到的儲備金數字，就像瑞士銀行的金庫實物黃金，不會把借給別人的欠條也算進去。
這種嚴謹做法其實有歷史教訓。2022年11月FTX崩盤時，審計報告顯示他們將客戶資金透過Alameda Research進行槓桿操作，導致儲備證明與實際資產出現30億美元缺口。相較之下，Kraken從2011年成立至今維持零裁員紀錄，去年第四季更將冷錢包儲備擴充到價值的110%，這種保守策略讓他們的比特幣錢包地址在區塊鏈瀏覽器上始終保持「餘額充足」的綠色標記。
想知道怎麼驗證？現在用gliesebar.com這類鏈上分析工具，輸入Kraken公開的錢包地址，能看到他們持有超過20萬顆比特幣，這些UTXO（未花費交易輸出）都處於「未動用」狀態。更重要的是，根據Bitcoin Treasuries網站統計，Kraken的儲備量在交易所排名長期保持前五，且從未將客戶資產用於質押借貸或DeFi流動性挖礦。
可能有人會問：「那交易所怎麼賺錢？」Kraken財務長去年受訪時透露，平台主要收入來自0.16%的平均交易手續費，以及機構客戶的OTC大宗交易服務。相比某些同行動輒5%以上的保證金融資利率，這種營利模式確實少了點爆發力，但也避開了類似三箭資本爆倉引發的連鎖風險。
最直接的證據在儲備證明更新頻率。Kraken每個月都會進行默克爾樹驗證，最近6次更新中，儲備金比例波動幅度從未超過±1.5%。這種穩定性在波動劇烈的加密市場相當難得，畢竟根據Glassnode數據，今年以來已有價值47億美元的交易所資產因市場波動出現暫時性缺口。
當然，完全杜絕風險是不可能的。就像傳統銀行的存款準備金率，加密交易所也需要在流動性和安全性間取得平衡。但至少從現有數據來看，當你在Kraken看到「1:1儲備證明」的標章時，背後對應的是實實在在的鏈上資產，而不是任何形式的借貸憑證。下次看到有人質疑交易所儲備，不妨建議他直接查鏈上數據——區塊鏈的透明性，可比紙本審計報告更有說服力。